日本央行行长新官上任 第一把火或烧向YCC政策？

周日（4月9日），在日本央行前行长黑田东彦结束了其十年的任期后，日本央行迎来了日本战后首位学者出身的央行行长——现年71岁的植田和男。

尽管植田和男至今尚未释放明确政策信号，但市场普遍猜测，日本央行将在植田和男的领导下调整或结束收益率曲线控制政策（YCC）——日本央行前副行长、此前被猜测可能成为黑田东彦继任者之一的中曾宏也表达了类似观点。

早在2013年4月，在黑田东彦执掌日本央行后不久，便开始推出了量化质化货币宽松（QQE）政策，并从此开启了长达10年的大规模资产购买。

为了实现日本央行2%的通胀目标，2016年1月，日本央行引入负利率政策，同年9月又推出了收益率曲线控制政策（YCC），将日本的货币宽松政策推向了从“量”转向“价”的持久战。

根据YCC计划，日本央行将短期利率指导固定在-0.1%，并通过购买国债的方式，将10年期日本国债收益率限制在零左右。

而如今，随着黑田东彦结束任期，日本央行是否要继续大规模刺激措施，尤其是是否要调整或结束YCC政策，成为摆在新任行长植田和男面前的一大难题。

日本央行观察人士普遍认为，植田的任务是实现大规模刺激计划的软着陆，而不是进一步扩大大规模刺激措施，因为这一措施的副作用已经越来越明显。

在提名确认过程中，植田对外界整体表露出中立的货币政策态度，这与他的前任黑田东彦截然不同——在2013年黑田东彦上任时，曾明确承诺将加强刺激措施。

植田和男此前曾表示，无论是政策转向正常化还是继续刺激政策，他的最大责任是在正确的时间根据需要做出正确的政策决定，“我的任务不是提出某种神奇的货币政策”。

植田和男将于东京时间周一晚上7点15分（北京时间晚上6：15）左右举行就职新闻发布会，并可能在这场发布会上暗示其对于未来政策路线的规划。

尽管植田大概率将暗示仍会暂时维持一切政策不变，但日本10年期债券收益率已回升，这表明交易员们已经在防范YCC可能调整的风险。这与其他主要经济体形成了鲜明对比——在银行危机之后，美国和欧洲的债券收益率上升的压力已经有所缓解。

周日（4月9日），日本央行前副行长中曾宏在接受采访时表示，日本央行很可能会修改或终止其YCC政策，原因是该政策的副作用越来越多，比如会打击金融机构的利润。

中曾宏表示，尽管黑田东彦所实施的大规模刺激措施确实有助于结束日本的通缩，但未能持续实现央行2%的价格目标，因为日本的通胀预期仍然很低。而这带来的结果就是，日本央行将不得不在较长时间内继续维持超宽松政策。

但他同时也提到，大规模刺激措施的政策成本已经在不断上升，比如给日本银行业带来痛苦，并导致日本债券市场的功能失调。

他认为，日本央行的下一个挑战将是结束负利率，开始全面的政策正常化。不过，需要在有明确迹象表明日本的产出缺口正在改善，工资水平将持续上升时，日本央行才会放弃负利率。

他在谈到预期结束负利率的时间时表示：“当日本央行确认日本通胀率达到2%的势头可以持续时，它将做出适当的决定。”

植田和男曾在今年2月表示：“货币政策的制定会更加依赖数据。”因此，外界普遍猜测，如果今年日本经济增长、通胀、薪资等数据能有明显改善，植田和男很可能会在年内放弃或大幅修正YCC。