中国外管局报告：中国经常账户顺差、资本金融账逆差格局基本形成

北京(路透社)-中国国家外汇管理局(SAFE)周四发布的2015年国际收支报告(InternationalofInternationalReport)的一栏显示，自2014年以来，中国的经常账户盈余以及资本和金融账户赤字已基本形成，尤其是自2014年下半年以来。

报告指出，对外债务去杠杆化已开启并持续了一段时间，逐步释放了前期积累的短期资本流入风险。中国对外总资产继续增加，官方储备资产和市场主体对外资产"一降一升"。以前在人民币升值预期下，市场主体不愿意持有对外资产，但在人民币汇率双向波动环境下，增加对外资产的积极性大幅提升，成为储备资产下降的主要原因，这也是"藏汇于民"的必然过程。

以下为该篇专栏的全文（图表省略）：

2003年以来，国际经济金融环境主要经历了三个阶段，即2003-2007年的全球经济繁荣时期、2008-2013年的国际金融危机爆发和应对时期、2014年以来的全球经济缓慢复苏和分化时期，对我国国际收支造成了较大影响，基本形成了两大周期：一是2003-2013年的经常账户、资本和金融账户"双顺差"，外汇储备较快增长；二是2014年（尤其是下半年）以来的经常账户、资本和金融账户"一顺一逆"，外汇储备下降。

一、2003-2013年主要特徵

国际收支持续"双顺差"（除2012年外），2009年后资本项下顺差占比总体上升。2003-2013年，经常账户顺差累计2.23万亿美元，资本和金融账户（不含储备资产，下同）顺差累计1.51万亿美元，净误差与遗漏累计为-0.18万亿美元，储备资产（不含汇率、价格等非交易因素影响）增加3.56万亿美元。其中，2003-2008年，经常账户顺差、资本和金融账户顺差占国际收支总顺差的74%和26%，2009-2013年上述占比分别为48%和52%。这一方面是因为2009年以来我国经常账户平衡状况改善，另一方面是由於主要发达经济体量化宽松货币政策（QE）增加了全球流动性，我国资本项下资金流入明显增多。

我国积累的对外资产大部分体现为官方储备，2009年后市场主体的对外资产占比上升。2003-2013年，我国对外资产累计增加5.09万亿美元，其中，储备资产增幅占比达70%，我国市场主体对外其他投资资产（对外贷款、境外存款、出口应收款等）增幅占比为20%，直接投资和证券投资资产增幅占比分别为8%和2%。其中，2003-2008年，我国对外资产增加额的储备资产占比为76%。2009-2013年，储备资产增幅占比降至65%；市场主体的其他投资和直接投资资产增幅占比分别为24%和10%，较2003-2008年占比提升9个和6个百分点。

对外资产的资金来源主要是稳定性较高的经常账户顺差和直接投资项下境外资本流入，2009年后非直接投资渠道资本流入有所增多。2003-2013年，我国经常账户顺差累计2.23万亿美元，直接投资项下境外资本净流入累计1.85万亿美元，相当於同期对外资产形成额的44%和36%。此外，波动性较大的外国来华非直接投资（证券投资、境外借款等其他投资）合计贡献了23%。其中，2003-2008年，我国经常账户顺差相当於对外资产形成额的53%；直接投资项下境外资本净流入和非直接投资净流入的贡献分别为28%和14%。2009-2013年，经常账户年均顺差较2003-2008年下降6%，在对外资产形成中的贡献率下降至36%；直接投资项下境外资本净流入年均规模增长1.1倍，贡献率上升至43%；外国来华非直接投资净流入年均规模大幅提升1.9倍，贡献率升至30%。

二、2014-2015年主要特徵

2014年以来尤其是2014年下半年以来，我国经常账户顺差、资本和金融账户逆差的国际收支格局基本形成。2014年下半年至2015年，我国经常账户顺差5045亿美元，资本和金融账户逆差5835亿美元，净误差与遗漏为-2940亿美元，储备资产累计下降3731亿美元。

对外债务去杠杆化已开启并持续了一段时间，逐步释放了前期积累的短期资本流入风险。2014年下半年至2015年末，外国来华非直接投资累计净流出3468亿美元，相当於2003-2013年持续净流入规模的30%，相当於在2009-2013年主要发达经济体QE期间净流入规模的43%。也就是说，过去十年左右的非直接投资净流入中已有三四成流出了我国。但在我国企业对外贸易总体提升、投融资渠道不断拓宽的情况下，此类境外融资缩减后预计仍将保留一个合理正常的规模。

我国对外总资产继续增加，官方储备资产和市场主体对外资产"一降一升"。2014年下半年至2015年，我国对外资产总体增加了2672亿美元。其中，企业等市场主体的直接投资资产增加2633亿美元，相当於2003-2013年11年增加额的66%；证券投资资产增加865亿美元，相当於过去11年间增加额的70%；贷款等其他投资资产增加2870亿美元，也达到了过去11年间增加额的28%。以前在人民币升值预期下，我国市场主体不愿意持有对外资产，但在人民币汇率双向波动环境下，增加对外资产的积极性大幅提升，成为储备资产下降的主要原因，这也是"藏汇于民"的必然过程。（完）

(发稿 宿泱韫; 审校 张喜良)